转载：銀行大整合‧興業馬屋業受惠聯昌沒甜頭

（吉隆坡10日訊）大馬三大金融機構世紀大整合詳情出爐，分析員普遍認為，馬屋業（MBSB,1171,主板金融組）估值最高而成為最大贏家，主導整個整合計劃的興業資本（RHBCAP,1066,主板金融組）也受惠匪淺，惟有聯昌集團（CIMB,1023,主板金融組）影響中和，成為最失意的併購伙伴。

馬銀行研究指出，馬屋業是最大贏家，因估值定在每股2令吉82仙高水平，比暫停交易前掛價擁有約19%上升空間。

興業資本主導世紀大整合，也從中受惠，對大股東之一的僑丰控股（OSK,5053,主板金融組）也正面。對聯昌集團影響則是中和。

丰隆研究認為，聯昌集團及興業資本的合併估值符合該行較早時的預測，惟馬屋業則出現令人驚喜的較高估值。興業資本也是正面，因其之前估價被低估，而新的本益比及賬面值都還便宜，分別為11倍及1.1倍水平。而對聯昌集團的影響中和，因它的估值僅達到市場預期水平。

馬銀行研究指出，在整合後的聯昌集團的2015年財政年的股本回酬率，將從原本的12.3%下跌至11.4%，使該行對它保持中和評級。至於對興業資本則上調至買進評級、合理價也上調至10令吉45仙，尚有約20%的揚升空間。

僑丰控股併後持股將降至3%股權

僑丰控股在大合併後在新銀行集團的持股將降至3%股權，最好的商業邏輯是脫售持股，若將估值以調整淨有形資產折價20%為准，合理價應落在2令吉64仙，尚有15%揚升空間。

馬銀行研究認為，大整合的一些潛在風險，主要是管制當局的批准、雇員公積金局在此交易擁有投票權、以及興業資本另一大股東-Aabar集團是否接受有關的合併條件等。

丰隆指出，目前世紀大整合計劃的主要挑戰，實為汲取互輔效益及股本回酬率，解決3家公司的龐大業務重疊以及合併計劃的執行能力。

馬銀行研究認為，整體而言，上述整合行動堪稱為正面建議，擴大規模後的新財團最終將取得正面影響，惟合併效益料需要一段時期才能夠浮現，特別是成本互輔效益占整體預期效益的86%。預料它在2015年上半年完成合併，而整合成本將在2016年才浮現。

合併利益料2017年才可享受。

丰隆認為指出，長期而言，大整合計劃可營造龐大規模及成為區域銀行集團，伊斯業務將是新的推動力。不過，短期里將需要面對股本回酬率沖淡、整合成本及業務重疊的衝擊。

馬銀行預料新整合財團將會脫售一些重复性質的業務，包括興業保險、興業投資銀行、及興業資產管理的40%股權。有鋻於此，預料要等到2017年才可享受整個合併計劃的利益。

在資本適足率方面，馬銀行研究預料，新整合財團的第一級共同股份（CET1）比例將達9%，並在脫售一些資產後將稍為增加至9.5%，惟較為舒適水平落在11%至12%之間，所以不排除未來將會進行籌資行動。

肯納格研究指出，新整合財團的每股盈利將即刻增加2%、股本回酬率則下跌300個基點至8%、資本適足率則預期下跌200至400個基點。長期而言，新財團的潛在互輔效益，將超越互消效益的利空。

肯納格研究指出，新整合財團的股權架構中，雇員公積金局將是最大單一股東，持有26%股權、接著為國庫控股（19%）、Aabar（6%）、及僑丰控股持3%股權。

（ 星洲日報／財經）

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这是早上看到的有关于市场对3B合并的报道，因为我自己拥有MBSB和OSK

所以在动荡不安的时代看到财经评论整合对其起正面效应时

还是会稍微安心一些

不过整个合并似乎需要至少半年时间，估计期间价格会上下起落

昨夜欧洲美国股市也是下跌的

短期内看起来不太妙的样子

不过我倒是赞同Harry的话，跌跌下有点习惯兼麻木了

Paper gain/loss毕竟不是属于自己的

现金，现金，要准备多现金

我发现股市下跌时，投资户口有现金我心情会好很多 XD 

不代表你一定要买啦，但是如果要入场也可以

要准备开始寻找好股的功课了，这样在股市下跌时也总是抱持着希望哦

准备好枇杷膏，一起快乐的呐喊吧！